“有理由相信，在首次交割完成后，市場對鋼材期貨交割已不再陌生，企業(yè)參與交割有先例可循，在現(xiàn)貨市場出貨較為困難的背景下，如果期貨價格繼續(xù)大幅高于現(xiàn)貨，到期貨市場交割的鋼廠、貿(mào)易商將越來越多。”南華期貨研究所鋼鐵分析師王鐵山在接受記者采訪時表示。
王鐵山說，9月16日-20日鋼材期貨將迎來首次交割。截至9月4日 ，江蘇、浙江、上海、天津等地的交割庫中，已完成螺紋鋼注冊倉單50788噸、線材倉單3018噸，至此，9月合約現(xiàn)有持倉基本上都在等待交割。相對于鋼材期貨的成交量和持倉量、相對于前期期貨價格與現(xiàn)貨的巨大差價，9月份的交割量有點兒微不足道，并且大部分交割品是在8月31日-9月4日才完成倉單注冊。
王鐵山認(rèn)為，鋼材期貨首次交割存在以下問題：
1、市場對首次交割準(zhǔn)備不足。7月中旬以來鋼材期貨價格暴漲，空頭損失慘重，鋼廠大舉平空，市場看漲預(yù)期濃厚，及至暴跌，仍有相當(dāng)資金認(rèn)為價格能夠迅速止跌回升，部分鋼廠甚至開始買多，沒有多少人愿意在期貨市場交割現(xiàn)貨。直至8月下旬，鋼價下跌一發(fā)不可收拾，反彈始終難以產(chǎn)生，人們才開始認(rèn)真考慮交割現(xiàn)貨，但為時已晚。
2、上期所的交割制度有效抑制了大量交割。上期所對交割商品要求甚高，根據(jù)《上海期貨交易所交割細(xì)則》，交割商品應(yīng)當(dāng)是在交易所注冊的生產(chǎn)廠生產(chǎn)的注冊商品。用作交割的螺紋鋼線材，其有效期限為生產(chǎn)日起的90天內(nèi)，并且應(yīng)在生產(chǎn)日起的30天內(nèi)入指定交割倉庫方可制作倉單。每一倉單的螺紋鋼，應(yīng)當(dāng)是同一生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)、同一牌號、同一注冊商標(biāo)、同一公稱直徑、同一長度的商品組成，并且組成每一倉單的螺紋鋼、線材的生產(chǎn)日期應(yīng)當(dāng)不超過連續(xù)兩日，且以最早日期作為該倉單的生產(chǎn)日期。除此之外，交割商品必須附帶原始材質(zhì)書。這些要求使得從市場上收購現(xiàn)貨用于期貨交割非常困難，即便是從鋼廠訂貨用于交割或鋼廠自身交割，也需要早做準(zhǔn)備。
為防范大量交割對現(xiàn)貨市場的沖擊，上期所還從制度上對交割作出了一些必要的限制。如：交割分為投機(jī)頭寸的交割與套期保值頭寸的交割。對投機(jī)頭寸實行限倉制度，進(jìn)入交割月后，投機(jī)頭寸的******持倉不得超出限量。上期所對套期保值交易頭寸實行審批制，9月合約套期保值頭寸的申請應(yīng)當(dāng)在8月20日之前提出，逾期交易所不再受理該交割月份合約的套期保值的申請。這些制度有效抑制了9月合約交割量的產(chǎn)生。
3、鋼廠、貿(mào)易商對生成標(biāo)準(zhǔn)倉單的流程普遍陌生。鋼廠、貿(mào)易商對生成標(biāo)準(zhǔn)倉單的流程普遍陌生。鋼材期貨交割沒有先例可循，大家普遍感覺交割手續(xù)可能很麻煩，不知如何去做。
王鐵山分析，進(jìn)入9月份后，鋼材期貨倉單注冊一直在緊鑼密鼓進(jìn)行中，9月合約交割品已經(jīng)入庫、10月合約交割品也在準(zhǔn)備中，因為期貨價格持續(xù)高于現(xiàn)貨，鋼廠對參與交割比較積極，鋼材期貨在遠(yuǎn)月合約中或?qū)⒊霈F(xiàn)大規(guī)模交割。
其主要原因是：首先，在庫存高位、銷售困難的情況下，企業(yè)將積極尋找出貨渠道。在庫存高位、銷售困難的情況下，企業(yè)將積極尋找出貨渠道。如果期貨市場價格繼續(xù)大幅高于現(xiàn)貨，會有越來越多的鋼廠、貿(mào)易商選擇到期貨市場做空套保。如果在現(xiàn)貨市場降價都難以促進(jìn)成交，那么會有更多參與套保的企業(yè)選擇交割。其次，如果選擇交割的投機(jī)帳戶數(shù)量較多，投機(jī)頭寸形成的交割量不容低估。再次，套期保值交易頭寸最有可能帶來大量交割。如果鋼廠、貿(mào)易商根據(jù)《套期保值交易管理辦法》提出申請并在上期所核準(zhǔn)的套期保值額度內(nèi)選擇交割，那么上期所將不能拒絕。因此，套期保值交易頭寸完全可能在后期合約中形成大量交割。
期貨市場出現(xiàn)大規(guī)模交割必將對現(xiàn)貨市場帶來沖擊。而避免大量交割的唯一辦法是期貨價格與現(xiàn)貨價格保持合理差價。預(yù)計在完成首次交割后，多頭資金為避免接貨帶來更大虧損，可能選擇殺跌斬倉，因此，后期期貨價格可能加速向現(xiàn)貨靠攏，鋼材期貨的10月、11月合約甚至率先走出貼水行情。
（來源：中國冶金報-中國鋼鐵新聞網(wǎng) 記者：蔡立軍）
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